零一创投管理合伙人余璐:产业升级是大趋势,供应链投资聚焦To B

零一创投管理合伙人余璐:产业升级是大趋势,供应链投资聚焦To B

2022-12-24

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美国经济学家米歇尔·渥克(Michele Wucker)用“灰犀牛事件”指代一类大概率发生且影响巨大的潜在危机。今年发生在粮食、工业原材料等一系列大宗商品的全球紧缺,使得供应链安全成为了审视产业危机背后的“灰犀牛”。


从消费互联网到产业互联网,To C到 To B,风险投资对于供应链的关注有迹可循。零一创投从2015年成立,定位自身就是“一家专注做供应链科技的早期VC”。如今零一创投以物流科技、跨境出海为两大投资锚点,瞄准天使轮到B轮的早期投资,在供应链领域布局十年,相继投出了货拉拉、海柔创新、易买工品、XTransfer等重要项目。


今年7月,零一创投宣布完成了新一期1亿美元基金首关。零一创投通过设立“人民币+美元”双币架构,目前共管理五支基金。过往多支基金IRR(Internal Rate of Return,内部收益率)接近80%,一期、二期美元基金的DPI(Distribution to Paid-in Capital,投资分红率,狭义多指现金回报)都接近两倍。


近期,零一创投管理合伙人余璐接受界面新闻专访,交流了如何用供应链思维做投资,以及今年投资行业的变与不变。余璐在零一创投成立之初便加入,用很短的时间升任为管理合伙人。三十出头就成为合伙人,这在整个投资行业都相当罕见。借此机会,余璐还分享了她对职业成长的认知和思考。


募资难将会是常态,投资降温重视现金流


今年即将结束,零一创投主要投了哪些项目,重点在看什么领域?


余璐:我们今年共投了10个项目,重点看物流科技、智能制造两个板块。


对比市场火热的时候,零一整体的节奏比较平稳。同行可能一年投大几十个项目,我们成立以来都是每年平均出手12-15个案子。今年相对少一些,主要受疫情影响,很多团队并不在这个时间点出来融资,投资团队的出勤也有很多不便。


根据第三方机构统计,今年第一季度外币募资金额同比减少超过70%,零一创投最新一轮美元基金经历了怎样的募资?


余璐:新基金其实是从去年年底开始跑美国找LP(基金出资人),今年2月底已经完成了交割落地。顺利完成募资主要原因有二:海外LP长期看好供应链科技投资;零一创投对出海业务的投资布局,特别是东南亚市场的积累。


海外 LP 贯彻的是资产配置的全盘逻辑,像消费互联网、科技、医疗,不同赛道按照对中国市场的最新趋势预测做配置,通常不会完全抛弃某一个大类或颠覆既有框架。


今年美元 LP 选择国内 GP 的变化主要集中在宏观层面:一、中国的经济增长会不会向前进,此判断基于国际政治、外交、贸易等一系列宏观因素释放出的利好或利空的信号;二、他们会格外看重机构有没有在新兴国际市场做投资布局,像印度、越南等东南亚市场。


今年发生的变化可以归纳成“创投寒冬”吗,给行业带来的变化是什么?


余璐:我觉得今年唯一的变化应该是机构更加看重创业公司的现金流,会从业务、产品、市场层面综合评估被投的资金消耗能力。融资越来越难,“全研发”和“纯烧钱模式”可能在未来很长时间都不再成立。


产业升级是大趋势,供应链投资聚焦To B


机构专注的供应链投资逻辑是什么,如何定义供应链投资?


余璐:供应链是一个广义概念,更像是任何产业的基础要素:从原材料供应、制造、运输物流、再到零售和消费。不同行业,不同的公司成长阶段,所需的供应链解决方案差别巨大,因此衍生出很多投资标的。

零一创投的供应链投资逻辑先以物流为切入点,然后会往左右都去看看机会,再布局产品或业务之上的投资。


机构过往的投资项目既有To B,也有To C,请问两者对于供应链的需求有什么显著的不同?


余璐:首先强调一点,零一聚焦供应链投资,且从过往被投的业务类型来看,始终 To B,即产业向主导,智能制造更是我们长期看好的领域。像C端品牌投资,主要是基于我们在供应链看到的变化,认定能孕育出新品类或市场外溢,才进行少数项目的布局。


像2019年看B端的预制菜项目时,发现预制菜的供应链发展足够成熟,产品足够细分、成本足够低,能够外溢到C端,成为大众消费品。因此当我们遇到线下渠道能力很强、做C端预制菜的珍味小梅园时,果断投资。


C端、B端按具体业务对供应链有不同需求,最明显的区分是客户不同。To C 需求分散,整体需要柔性供应链,按照宏观消费水平与消费者需求与进行灵活调整,对于产品价格的浮动反应更及时,如快消品。To B 需求集中,需要保证供应链的韧性,保障良品率与出货量,做大做强,做到精益生产。如光伏、半导体。


从投资供应链的角度,To C 与 To B 今年的机会有哪些?


余璐:先谈To C , 从投资人的视角分析,消费升级不太可能是今年的大趋势(记者注:1-10月份,全国居民消费价格CPI同比上涨2.0%,食品、粮食、交通通信等必需品类价格涨幅排前列,国民经济以恢复民生保障为主)。传统消费市场需要平衡两个极端——必需消费与可选消费。前者主要满足衣食住行的基础需求,像外卖、电商等大众消费品;后者主要满足娱乐、享受的消费升级需求,像泡泡玛特、咖啡与茶饮等新消费品牌。


To C 目前的机会集中在大众消费品领域。大众消费品供应链需要做到极致性价比,做到成本最低,造出最便宜的商品,获得更大的市场。如何将原材料与人力成本的消耗降低,最大程度整合提升效率,数字化、机械化、自动化是机构关注的主要机会。


To B,特别是高端制造业,是目前供应链投资主要在看的方向。


制造端分通用场景、特殊工艺场景。通用场景里大家最熟悉的就是仓库,除了通用场景还有特殊工艺场景。特殊工艺场景市场规模相对通用场景小一些,但目前也是热门的投资趋势,如锂电、储能、医药生产。眼下大量的资源和钱往此类方向上倾斜,有更多的投入,就会孕育出很多新的设备端,如机器人、数字化平台。


产业转型升级是大趋势。近些年产业投资热度高涨,虽然细分行业规律不同,但周期大致是:开始起步慢且周期长——投资升温,关注度和钱进来,各类资源相继涌入——产业升级。


以基金视角看待投资是一道数学题


货拉拉是零一创投具有里程碑式的项目,从货拉拉中你们得到的经验是什么?


余璐:有很多,货拉拉跑出来很重要的一个点是:团队一直在优化自己的毛利,早期也不怎么烧钱。物流行业大部分是低毛利行业,核心是精细化运营,不断优化毛利,做大规模。


你并不看好需要烧钱的公司。


余璐:准确来说,烧钱不解决需求问题,烧钱不是说原来没有需求烧出需求,烧钱是原来有需求烧出更旺盛的需求。


做正确的事,而不是一个更快的事。大部分烧钱的公司都是烧钱热闹,最后什么都没留下。To B 的公司给再多的钱也烧不出规模。补贴没有用,被补贴吸引来的用户没有任何忠诚度。走捷径,走一段时间肯定会卡住。


供应链领域的创业者背景,有几种类型?


余璐:大致可以分作两类,一类就是背景好,技术很厉害,特别想用技术改变某个行业的;一类是在产业里很多年,也喜欢琢磨技术,希望借技术提升效率,让行业进步的。


你更看好哪类创业者?


余璐:零一对于创业者选择有自己理念,我们更倾向那些人事匹配的创业者。我们投的是产业,创始人聪明但不懂产业没有用。


你在短短几年内成为合伙人,职业成长中学到的重要经验有哪些?


余璐:首先热爱很重要。


其次,不陷在具体项目里,包括投资、市场周期。以基金的视角看待所有事情,综合性地思考如何给整个基金创利,这是一道数学题。



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